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农林牧渔行业策略:紧握养殖后周期中疫苗与饲料的成长机会
 [打印]添加时间:2020-09-23   有效期:不限 至 不限   浏览次数:338
  迎接养殖后周期时代
 
      后周期是指猪或鸡周期上行阶段结束后带来的其余关联投资时机。在养殖家当链中,后周期时机主要指饲料与动物疫苗子行业的时机。我们觉得在生猪存栏慢慢恢复的布景下,后周期行情随之开启。
 
      以动物疫苗为例,2020 年的ROE 水平已显著好转,类比14-16 年趋势。
 
    疫苗:双线三角度拆解疫苗行业的发展时机
 
      1、 环境趋势苗扩容的双线逻辑。我们将环境趋势苗分别为必选疫苗和可选疫苗。1)必选疫苗销量受益于下游存栏量的回升,以及下游养殖密集度、规模化的加速推动带来的渗透率提升。2)可选疫苗具备高弹性优势,在存栏边际好转,叠加养殖利润高位的布景下,养殖户对可选疫苗需要显著提升。
 
      2、 招采苗提价动员规模回升。2019 年开始,我国招采苗费用提升幅度显著。从片面省分招采费用变更来看,相比于18 年,2020 年春防招采费用禽流感疫苗提价50%以上,口蹄疫疫苗提价幅度不等,但价差很大。招采苗环境趋势规模由量和价决意,量出现底部向上缓慢恢复状况,价出现大幅上涨态势,将显著提升环境趋势规模。
 
      3、 非瘟疫苗增厚行业规模。凭据农业部信息,当前已实现疫苗环境释放实验,即将进入扩大临床实验和制造性实验阶段。我们可以看到疫苗研发的接续推动,但仍需要留意的是实验后果和时间均存在不确定性。非瘟作为当下生猪养殖平台非常紧张传染病,其疫苗潜伏空间庞大。对标口蹄疫环境趋势苗来看,其18 年环境趋势规模在25 亿左右,考虑疫情紧张性、疫苗急迫性,非瘟疫苗空间只增不减。
 
    饲料:三元优势利好,销量提升+布局优化
 
      1)在非洲猪瘟成为阶段性常态、产能连接转型晋级的大布景下,饲料行业密集度接续进步,利好头部优势企业规模扩张。2019 年全国10 万吨以上规模饲料制造厂621 家,比上年削减35 家。2)在猪周期下行阶段,饲料销量随着存栏量的回升而回升。20 年6 月我国能繁母猪存栏量同比转正,开始利好前端料、仔猪料等高端料销量向好。随着生猪存栏的同比转正,大猪料销量随之提升。3)肉类替代逻辑干脆影响饲料销量及布局。猪价高位布景下,其余卵白质类产品存在替代效应,利好禽料、反刍料销量提升
 
    投资建议:关注养殖后周期平台中疫苗与饲料的发展性时机,建议重点关注1)中牧股分,招采提价以及渗透率提升显著受益者;2)普莱柯,可选疫苗高弹性标的叠加禽苗高增长;3)海大集团,全家当链服无理念叠加老本掌握优势,ROE 行业领先,未来增长确定性强;4)禾丰牧业,东北饲料龙头,率先受益饲料量利双升。其次关注:1)天康生物,招采苗收入回来,环境趋势苗高增长;2)生物股分,口蹄疫疫苗龙头,重回快增长之路确定性高。
 
    危害提醒:新冠疫情带来的危害,疫病的危害,原质料费用颠簸的危害,食品安全的危害,自然灾害的危害等。